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赎回压力冲击下，上市银行理财规模下降4.2%，部分银行逆势提升。2022年末，上市银行理财规模同比下降4.2%至20.7 万亿。在理财整体规模承压的同时，部分银行实现了规模的逆势增长，如青岛（+19.7%）、兴业（+18.4%）、光大（+11.0%）等，兴业成为第二家理财规模突破2 万亿的股份行。

代销渠道有效提高了资管与财富管理业务适配性，兴银理财行外代销占比25%，他行代销对于做大理财AUM 的作用凸显。银行理财业务链接理财公司资管能力与母行财富管理业务，代销渠道的拓展有助提升二者适配性。例如，招行财富管理强项在渠道，代销行外理财有助丰富产品货架。2022 年末，招行代销零售理财产品规模3.14 万亿，招银理财规模2.67 万亿，仅依靠理财子公司不能完全满足母行货架要求，代销行外理财有效丰富了客户的资产配置选择；再如，兴业银行强的是资管，理财规模已比肩国有大行，但是相对短板是母行渠道。未来对于资管能力强、母行渠道相对受限的理财公司，有望借助代销甚至直销渠道触达更广泛的客群，持续做大理财AUM、提升市占率。

财富管理视角，理财产品更加注重低波稳健特征，部分银行全年稳健型理财产品供应占比超过70%。赎回冲击过后，基于净值回撤的检视与当前客户风险偏好较低的现实，银行理财增强了低波稳健资产的配置，目前仍维持较高供给强度。在大类资产配置上，2022 年理财投资端更凸显偏防御的思路，样本理财公司债券、非标、存单等资产占比下降，较1H22 降幅多在6-8pct 左右。

2022 年下半年新增居民存款中，1 年内期限或在3.5-4 万亿，部分资金回流资管产品可期。2022 年，工行、邮储、招行、中信、光大、平安等零售AUM同比增速高于10%，为财富管理业务发展奠定基础。审视2022 年零售AUM结构，一方面，零售AUM 的增长本质上是可配置资产规模的扩大，1 年内存款资金使用较灵活，随着客户风险偏好的修复，有望适度流向其他金融产品；另一方面，结合代销手续费变化看，在客户基金、理财等持仓新增相对偏弱情况下，部分银行代销保险高增，体现了对客户资产的综合配置能力。

1Q23 理财运行情况：规模筑底企稳、产品线间呈现差异性。截至1Q 末，12家理财公司存续产品规模较年初下降11%。年初银行理财延续承压运行态势，1 月末规模较年初下降近5%；春节前后，在理财净值持续修复、渠道端加强投资者沟通等多重努力下，银行理财规模逐步呈现涨跌互现、震荡筑底态势，2 月份整体规模走平；3 月作为季末月份，部分银行理财资金会在季末时点回流到表内驰援存款，综合考虑银行体系存款总量较高、国有大行3 月适度平滑信贷节奏等因素，预计理财回表压力相对有限，3 月规模降幅或在5%左右。

1Q 末，全市场理财规模预估25 万亿左右。产品线角度，开放式产品线涨跌不一，最小持有期产品线新增资金较好；现金管理类理财通常是季末参与银行表内外资金调剂的重要产品线，部分产品1Q 规模降幅在20%以上；封闭式产品维持较高发行强度，3 月发行量再创新高，理财公司发行超1600 只。

2023 年理财业务展望：重在求稳，力争稳中有进。整体看，上市银行认为2023年理财规模宜以稳为主，更加注重理财公司自身能力建设。例如招行认为鉴于银行理财市场经历赎回潮后，市场信心仍需修复，预计2023 年招银理财的理财产品全年规模整体平稳，呈月度小幅波动态势，具体变化与市场整体表现密切相关。此外，理财公司增配权益类资产的过程可能偶有颠簸，但大方向不变。

风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。